热钱退潮、IPO零通过、市值缩水超六成，上半年影视资本市场遭遇寒冬

文 | 虞小兮

来源 | 电视剧鹰眼

2018年上半年，影视资本市场经历了一场寒冬。随着监管不断收紧，热钱加速逃离，4家影视公司IPO全军覆没，新三板摘牌成潮，融资变得愈加艰难。

同时上市公司股价大幅下滑，尤其在崔永元接连曝料影视圈行业内幕后，整个A股影视板块更是集体飘绿。

然而资本是把双刃剑，短期资本、非专业资本的退潮，对中国的影视行业未必是坏事。

曾几何时，矿业、房地产业、股市等领域释出的热钱一度充斥着影视文化市场，导致了明星资本化、高片酬、烂片横行等乱象丛生。

近段时间，热钱流入开始退潮。据东方财富数据显示，今年以来文化传媒板块二级市场整体呈现主力资金净流出的状态，累计净流出超过250亿元。

实际上，资本退潮早已露出端倪。

Wind公布的数据显示，文化传媒板块从2014-2018年以来，企业通过IPO首发、增发、可交换债等形式募资金额分别约为530亿元、1417亿元、1432亿元、421亿元以及234亿元，近两年呈递减的趋势。

易凯资本CEO王冉

易凯资本CEO王冉判断，“今年下半年流入以及市场的资金至少减少50%-60%，甚至可能减少70%-80%。受其影响，中国一级市场的估值水平半年内会普降30%，个别之前泡沫比较严重的领域可能会降50%以上。”

热钱逃离源于多个原因，首先是受经济大环境的影响，去年开始实施的新一轮系列金融去杠杆、紧缩银根的政策导致资金环境紧张。

其次，监管政策趋严也对热钱退潮产生了一定的影响。

2016年5月，监管层相继出台并购重组监管政策，开始出手整顿影视行业。2017年2月，再融资新规落地，对影视板块造成一定影响；7月，监管层严控对并购重组的业绩承诺进行调整。

另外，早期公司估值过高，一二级市场倒挂，投资空间狭窄，风险较高。加上IPO通道收缩，财务投资者缺乏退出的机会，企业的投资价值相应减弱，也会让绝大多数资本撤离。

不仅如此，目前国内电视剧工业化制作体系、行业规范仍不完善, 影视从业者的职业操守、管理和创新能力等诸多方面有待提高，影视行业存在的各种乱象也让投资者望而却步。

新三板曾是众多中小影视公司登陆资本市场的选择，但从2017年开始，头部公司因IPO或并购而摘牌，中间的公司苦于挂牌成本和收益不匹配，流通性不强，融资难等原因纷纷摘牌。

据不完全统计，2017年至今摘牌的文娱公司至少有15家，包括耀客传媒、喜天传媒、乐华文化、嘉行传媒等。

乐华文化的股东中包括韩庚、周笔畅、黄征等明星，2014-2016年公司的净利润分别为3007万、4900万、6326万。明星股东加上良好的业绩表现，让其得到上市公司共达电声的青睐，当时估值近19亿元。

但最终乐华文化终止资产重组，瞄准了独立IPO。2017年上半年，乐华的净利润仅为1873万元，同比下降了66.55%。净利润腰斩式下滑，融资困难最终迫使其从新三板摘牌。

今年5月30日，杨幂间接持股的影视公司嘉行传媒也在新三板终止挂牌。公告称，公司从新三板摘牌的目的是加快融资节奏。

去年嘉行传媒出品的《三生三世十里桃花》成为一部现象级古装剧，公司也随之成为资本的宠儿，完成第二轮融资后，其估值达到50亿元。此后的几部作品未能成为爆款，嘉行传媒的估值也缩水至45亿元。